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中國印鈔狂放水,為何還會通縮?

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中國印鈔狂放水,為何還會通縮?

文章分類: 經濟觀察

12月1日中國央行公開市場尚未進行人民幣14天期正回購操作。這也是央行自上周四以來連續第二次暫停正回購操作。如央行不進行正回購操作,將釋放200億元流動性。央行繼降息之後再次放水,

與此同時,同樣在12月1日,中國物流與採購聯合會和國家統計局服務業調查中心聯合發布了11月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.3%,較上月回落0.5個百分點。CFLP報告稱,該指數最近兩月連續回落,降至去年同期水平以下,與一季度平均值基本相當,反映出當前經濟運行仍有下行壓力。

那麼問題來了,為什麼央行印了這麼鈔票,中國經濟怎麼還會通縮呢?

根據六月份國內媒體報道的小道消息:央行向國有的中國開發銀行發放貸款一萬億人民幣(1630美元)。有人將此比作中國式量化寬鬆(QE):央行實際上是在印刷鈔票以促進增長。央行最終承認採取了這一行動,但是拒絕透露發放的貸款數量,貸款利率,以及向哪家銀行發放貸款。

後來在九月和十月,中國央行推出了“中期貸款便利”,通過向商業銀行發放貸款,最終向市場注入了7695億元人民幣。

如果真如報道的那樣,那麼兩次注入的總資金量是十分巨大的,相當於美國實行了三個月最強勁的已結束的量化寬鬆計劃,或相當於日本實行五個月的貨幣計劃。

而同在12月1日發布的滙豐PMI也顯示經濟仍舊比較低迷。11月滙豐PMI終值為50%,與初值持平,但較上月終值回落0.4個百分點,已經處於榮枯臨界點。

PMI指數中,與實體經濟活動相關的一系列指標數據也相對黯淡。

比如,當月原材料庫存下降0.7個百分點至47.7%為近9個月新低,產成品庫存下降0.8個百分點至47.1%為近7個月新低。一些主要工業品仍然掙扎在產能過剩的泥潭中。數據顯示,11月24日至11月30日,環渤海煤炭庫存量由上周的2099萬噸增加至2156.4萬噸。

交行報告指出,11月以來耗煤、鋼產增速低迷,顯示近期工業生產有持續萎縮的風險。

這也使得中國的通縮陰影仍將持續。上月主要原材料購進價格指數44.7%,環比下降0.4個百分點,連續4個月下跌。

央行不斷地向市場中注入資金,按理說,經濟活動應該出現通脹,現在卻出現了通縮。其實通縮與“放水”並不存在太直接的關係。

M2和基礎貨幣之間有個倍數的關係,那就是經濟生活中的槓桿率,這個槓桿是由誰決定的哪?看起來是商業銀行,本質上是資本投資收益率決定的。

著名經濟學家如松表示,當一個國家的經濟效率持續提升的時候,資本投資收益率很高,企業就會增加貸款,槓桿的倍數就會不斷加大,這就產生了新增貸款,即便基礎貨幣的數量不變,但市場自身創造了信用,那就是貸款增長,流動性增加。

當一個國家的資本收益率持續下降的時候,企業貸款無法實現效益,就不會去貸款,槓桿率就停滯甚至下降,也就是市場不再自己創造信用,新增信貸就會萎縮。同時企業的開工率就會下降,虧損,當還不上貸款的時候,就產生壞賬,去槓桿。

所以當央行印鈔投向市場的時候,如果經濟是上行趨勢,資本收益率很高,那麼M2就會快速膨脹,資產價格也繼續上漲,市場自身可以創造信用。央行放出去的“水”就能流動起來。

當資本收益率下降以後,資本投下去沒有收益,央行放水則基本不起作用。

而在中國經濟面臨著下行壓力越來越大。國家統計局前段時間公布了第三季度國內生產總值(GDP)同比增長7.3%,增幅創下近6年新低。

中國經濟增速從2007年的11.4%開始下滑至7.7%。而在昨天上午中國銀行在《2015年經濟金融展望報告》中指出,在三期疊加(經濟增長速度換擋期、經濟結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期)的大背景下,今年中國經濟繼續放緩,預計全年GDP增長7.4%,明顯低於改革開放36年來9.9%的年均增速,也是1990年以來的最低增速。

同時它也預計2015年中國經濟增長將繼續小幅放緩,GDP增長在7.2%左右。

中國持續的經濟增速放緩使得,資本投資收益率也在不斷地降低,那麼央行放出去的“水”則只流到商業銀行就被留住了。並沒有進入到實體經濟當中去。相反,因為資產價格的下跌(比如房子、礦山價格等)和企業開工率的下降,產生壞賬,這時的市場是自我去槓桿的過程,基礎貨幣和M2之間的倍數下降。

但是,不斷“放水”、印鈔和通脹有關。如松表示因為央行不斷放水,資本無法進入工業領域(虧損),但會進入剛性需求的領域,比如,生薑出現減產的時候,就來一把姜你軍。中國現在的農副產品價格已經和芝加哥的價格基本脫鉤,這種脫鉤就和“放水”有關;當然也與壟斷有關,因為土地、鋪租、人工的價格起到了決定性的作用,推高了這些商品的價格,因為這些商品是真正的剛需。

同時,衣食住行在富人的開支中佔比較小,資產價格下跌損失大,而窮人則剛好相反。那就出現了“富人通縮,窮人通脹”。

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